Mehrere Millionen USD Potenzial pro Bitcoin - die Herleitung

Im Gespräch mit Niko Jilch von letzter Woche haben wir das Preispotenzial von Bitcoin angesprochen. Dieses sehen wir aktuell bei max. USD 10m. Heute erklären wir noch genauer, wieso das so ist.

Jul 08, 2024

Guten Morgen allerseits

Vor rund zwei Wochen habe ich den Text “sechs Gründe, wieso der Bitcoin Preis bald ausbrechen wird” veröffentlicht. Am Morgen der Publikation fiel der Preis um 5%.

Letzte Woche ging die Was Bitcoin bringt Podcast Episode mit dem Titel “Das volle Potenzial von Bitcoin” live. Und der Bitcoin Preis rasselte direkt noch mehr in den Keller.

Was lernen wir daraus? Berglinde ist nichts für Trader und Leute mit kurzfristigem Anlagehorizont. Und vielleicht auch, dass bei Über-Euphorie etwas Zurückhaltung gut täte :-).

Aber nun gut, der langfristige Fokus zählt. Und da ändert sich erstmal gar nichts am Potenzial. Heute erklären wir, wieso das so ist.

TLDR - Alles Relevante in weniger als 60 Sekunden

Bitcoin sollte im Markt mit anderen Wertspeicher-Gütern betrachtet werden
Das billige Geld der vergangenen Jahre hat zu einer riesigen Güter-Blase geführt. Egal ob Gold, Aktien, Immobilien oder Kunst, praktisch alles wurde teurer.
Alle Anlagekategorien haben eine erhebliche Monetarisierungsprämie eingepreist. Diese besagt, wie viel des Preises ist ausschliesslich dem Fakt geschuldet, dass Geld irgendwo Zuflucht vor Abwertung sucht.
Bei dieser Potenzialanalyse kommt auf einen maximalen Bitcoin Preis von ca. USD 10m pro BTC.

Anzahl Wörter: 1’145, Lesezeit ca. sechs Minuten

First things first - Podcast “Das volle Potenzial von Bitcoin”

Wer den Podcast noch nicht gesehen/gehört hat, kann das gerne mittels untenstehenden Links nachholen. Die zahlreichen Feedbacks, Geschäftsideen und Rückfragen haben mich enorm gefreut. Danke dafür!

Die Links zu allen anderen Plattformen findet ihr hier. Ausserdem sollte man Niko auf allen Kanälen folgen, er hat immer sehr spannenden Content.

USD 8-10m Preispotenzial anhand des bestehenden Anlageuniversums

Zuerst sollte man sich die Frage stellen, in welchem Markt konkurrenziert Bitcoin bestehende Lösungen? Viele Leute denken dann an Währungen und verlieren sich in Kritikpunkten wie Transaktionsgeschwindigkeit oder -gebühren.

Der wahre Markt auf den wir uns aber fokussieren sollten, ist der Markt der Wertspeicherung.

Wertspeicherung als konkurrenzierenden Markt zu sehen ist vermeintlich kompliziert. Wenn wir an Konkurrenzsituationen denken, denken wir als erstes an Unternehmen in verschiedenen Industrien oder Sportler in Wettkämpfen.

Die Realität ist allerdings, dass sämtliche Märkte jeweils Konkurrenzsituationen austragen. Idealerweise führt Konkurrenz zu Gewinnen oder zumindest für Löhne bei gut operierenden Unternehmen oder guten Sportlerinnen.

Diese Profite werden durch den Wirtschaftskreislauf in verschiedenen Wertspeichern resp. Vermögenswerten gespeichert.

Verschiedene Güterklassen und deren Wertspeicherqualitäten

Das ist natürlich eine sehr vereinfachte Darstellung. Aber grundsätzlich zeigt sie auf, wie langfristig werthaltig die verschiedenen Kategorien sind. Das soll nicht unbedingt heissen, dass abschreibende Güter per Definition schlecht sind. Es ist halt einfach keine wirklich gute Idee, seine monetäre Energie (Vermögen) in einem Auto oder einer Banane zu speichern.

Bitcoin muss sich also im Markt rund um den besten Wertspeicher behaupten. Und nicht im Markt der schnellsten und günstigen Währung. Das käme vielleicht in Zukunft noch oben drauf, aber vorerst geht es um die Wertspeicherqualitäten.

Monetarisierungsprämie als Potenzialanalyse

Kommen wir zu den nächsten beiden häufig gesehenen Denkfehler.

Erstens verwechseln nach wie vor viele Menschen den Unterschied zwischen Wert und Preis.

Und daraus folgernd kommt zweitens die Herleitung des Preises basierend auf der vergangenen Entwicklung. So quasi “Der Preis ist jetzt hoch, weil er vor zwei Wochen noch 20% tiefer lag”. Und umgekehrt.

Stattdessen sollte man sich die Qualitäten eines Gutes anschauen und dann schauen, wo der Wert tatsächlich ist, sollte sich dieses Potenzial entfalten.

Dazu muss man als ersten Schritt den Gesamtmarkt der obenstehenden Güter auslegen:

Hier sehen wir eine Gegenüberstellung des Gesamtwertes sämtlicher Märkte. Aktuell werden rund USD 900 Billionen in irgendeiner Form weltweit gespeichert.

Bitcoin speichert aktuell ca. 1/900, also 0.11%, davon.

Um die Obergrenze des Bitcoin Preispotenzials zu eruieren, muss definiert werden, wieviel der jeweiligen Güterklassen durch Bitcoin abgegriffen werden kann.

Das ist natürlich höchst unterschiedlich je nach Güterklasse.

Was aber nicht unterschiedlich ist, ist dass unglaublich viel Geld gedruckt wurde in den letzten Jahren. Hier exemplarisch die jährliche Ausweitung des USD der letzten rund 40 Jahre bis zur Covid Krise.

Und dieses gedruckte Geld sucht Zuflucht in verschiedenen Wertspeichern.

Mit der Folge, dass sich bei all diesen Güterklassen eine so genannte Monetarisierungsprämie bildet. Diese sagt aus, wieviel Prozent des Preises rein nur dem geschuldet sind, dass Wert irgendwo gespeichert wird. Vereinfacht ausgedrückt:

Häuser und Liegenschaften besitzen Wert, indem sie als Büro oder Wohnräumlichkeiten verwendet werden. Die Immobilienpreise sind aber längst nicht nur durch den effektiven Nutzwert definiert. Vielmehr sind Immobilien längst zum Investitionsobjekt für Pensionskassen, Stiftungen, vermögende Privatpersonen etc. geworden.
Aktien sind Anteilsscheine von Unternehmen. Diese Unternehmen arbeiten mit Geld und werfen idealerweise positiven Cash-Flow ab. Diese Gewinne werden über die Jahre an die Aktionäre ausbezahlt und so wird gemäss Lehrbuch auch der Aktienpreis abgeleitet. Abdiskontierte künftige Cash-Flows. In der Realität haben sich aber die Bewertungen insbesondere von grossen Firmen in den letzten Jahren immer stärker von den ökonomischen Fundamentaldaten wegbewegt.
Gold hat einen gewissen Wert als Schmuck und teilweise noch als Industriemetall. Rund 65% des Preises sind aber rein monetär zu erklären. Geld wird in Gold gespeichert, weil es fast nicht zerstörbar und sehr stark limitiert ist.

Und so weiter. Es gibt also bei eigentlichen allen Güterklassen eine Monetarisierungsprämie. Bei Gold ist sie offensichtlich und sehr hoch.

Bei Bitcoin ist 100% des Preises Monetarisierungsprämie. Bitcoin hat keinen anderen Nutzwert, ausser nicht manipulierbares, ultimativ limitiertes Geld.

Tatsächliche Berechnung des Potenzials

Die Annahme ist also, dass Bitcoin besser ist als Speicher der Monetarisierungsprämie, als die jeweiligen anderen Güterklassen. Wieso das insbesondere ggü. auch dem traditionellen Bruder, Gold, der Fall ist zeigt untenstehende Grafik. Diese stammt von Fidelity, dessen Director of Global Macro Analysis, Jurrien Timmer, Bitcoin als exponentielles Gold, bezeichnete:

Nun gut, wieso Bitcoin einen Grossteil der Monetarisierungsprämie von Gold abgreifen sollte, hätten wir also erklärt. Doch wie sieht es bei allen anderen aus?

Wie im Podcast erwähnt, habe ich auch keine Glaskugel und weiss auch nicht genau, wie hoch die Monetarisierungsprämie bei allen Güterklassen ist.

Aber meine persönliche Einschätzung geht in diese Richtung:

Eigene Darstellung, inspiriert von Jesse Myers

Mit dieser Berechnung kämen wir auf ein maximales Potenzial einer Marktkapitalisierung von USD 217.3 Billionen. Das entspräche einer ungefähren 191-fachung des heutigen Preises. Also eines maximalen Preises von mehr als USD 10 Millionen pro Bitcoin.

Fazit: Wie sicher ist diese Berechnung?

Natürlich ist das eine sehr langfristige Potenzialanalyse und stellt meiner Meinung nach - gemäss aktuell verfügbaren Geldbeträgen - das Maximum dar. Und ebenso klar sind da eine grosse Menge subjektiver Annahmen reinberechnet.

Für mich persönlich ist Bitcoin diesbezüglich binär. Entweder ich übersehe irgendetwas, es gibt doch noch ein Problem mit allen Nodes oder es wird ein Fehler reinprogrammiert in Zukunft. Dann tendiert der Wert gegen Null. Dieses Szenario nimmt aber für mich Tag für Tag ab.

Oder dann ist der Wert von Bitcoin tatsächlich riesig.

Denn wo ich mir auch sehr sicher bin, ist beim Fakt, dass bald wieder Geld gedruckt werden muss. Und dann wird die Güter-Blase von USD 900bn noch grösser und das Geld sucht irgendwo Zuflucht.

Und es wird über Zeit mehr und mehr Zuflucht im härtesten monetären Gut überhaupt suchen. Und das ist Bitcoin.